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潜在| FF路演文件揭示:原股东仍持有控制权 未来产能主要在中国

对于FF首款高端电动车产品FF91，FF计划今年第一季度重启项目，未来融资完成后12个月内开始销售。FF表示，FF91目前已收到1.4万份订单。

腾讯新闻《潜望》季振宇1月28日从硅谷发来

历经多番波折，贾跃亭创办的电动车创业公司法拉第未来(Faraday Future，以下简称FF)终于抓住了机遇，获得了进一步发展的机会。

该公司28日宣布，已与“空白支票”公司物业解决方案收购公司达成合并协议，将在纳斯达克证券交易所上市，合并估值34亿美元，预计今年第二季度完成。

此外，吉利控股29日上午宣布，浙江吉利控股集团有限公司近日与共享智能旅行生态系统的美国公司法拉第未来(Faraday Future)签署框架合作协议。双方计划在技术支持和工程服务方面进行合作，并讨论由吉利和富士康合资提供代工服务的可能性。

同时，作为金融投资者，吉利控股集团还参与了法拉第未来SPAC的少量投资上市。

虽然交易细节和FF目前经营状况的详细信息尚未发布，但与公告日同时发布的投资者路演文件已经披露了大量关键信息。

腾讯新闻《潜望》，通过提炼重要信息，发现通过债转股的FF在通过与SPAC合并实现快速上市的同时，并没有丧失对合并后公司的控制权,原股东和债权人仍持有大部分股份。同时，通过与吉利、珠海的合作，FF也回答了如何完成量产的问题。后续重点是FF能否成功完成这笔交易，能否实现承诺的量产和销售目标。但在此之前，对于FF和创始人贾跃亭来说，目前能拿下的合并协议无疑是一个非常理想的结果。

合并后原股东和债权方仍占多数股份

路演文件显示，FF与物业解决方案收购公司(以下简称PSAC)的合并估值为34亿美元，不包括合并公司获得的7.48亿美元现金，最终企业价值为26亿美元。

根据文件，合并交易将以PSAC信托2.3亿美元现金和管道投资者提供的7.75亿美元现金进行，总额约为11亿美元。在PIPE投资者提供的7.75亿美元中，1.75亿美元来自“中国一线城市投资者”和“需要监管机构批准”。根据之前的相关报道，这里说的一线城市的投资者，有很大概率是珠海SASAC。

这家“空白支票”公司PSAC信托的2.3亿美元资金来自其之前上市筹集的资金。腾讯新闻《潜望》查阅了美国证监会的相关文件，显示PSAC在去年7月完成了2.3亿美元的上市。作为一家“空白支票”公司，其目的是为未来的并购交易寻找合适的投资对象，最终成为一家有实体业务的公司。FF就是这样一个目标。

合并后的股份比例

从路演文件披露的交易后股权结构可以清楚地看到，FF的原股东和债权人(通过债转股)在交易后将继续占据公司大部分股权，股权比例达到68.3%(原股东占51.1%，原债权人通过债转股持有17.2%)。此外，包括珠海PSAC和吉利在内的PIPE投资者持有23%的股份，其余为8.7%。

受此利好消息影响，当日在纳斯达克交易所上市交易的PSAC股价上涨近20%，市值达到4.56亿美元。

在公司治理结构方面，合并后的公司董事会最终将由9人组成，其中独立董事5-6人。目前，经确认的董事会成员有来自RMG的菲利普卡西尼、PSAC乔丹沃格尔公司的首席执行官和法国法郎卡斯滕布雷菲尔德公司的首席执行官。其他2名董事和4名独立董事将由公司管理层任命。

class="one-p">FF计划重启FF91项目 未来主要生产能力放在中国

上述合并交易对公司的估值，是基于对合并后公司未来业务的预期所做出的，根据路演文件显示，交易预计2024年收入为105亿美元，2024年预期息税摊销前利润为9.14亿美元。

在达到这一目标之前，首先来看一看目前FF业务的基本盘情况，根据路演文件披露，FF现有员工300多名，其中200名在美国，此前研发总投入已经超过20亿美元，已经提交和获批的关于电池、动力系统和其他相关技术的专利约880项，在110万平方英呎加州汉福德工厂的计划产能为年产10000台，与韩国签署的生产协议年产量27万台，在中国的量产计划正在起草和落实中。

目前FF已发布的定位高端市场的电动车产品为FF91，拥有378英里续航和小于2.4秒的0-60英里时速加速性能。未来还将发布定位中低端市场的FF81、FF71以及用于智能“最后一英里”货运业务的小型电动货车SLMD。

对于FF的首款高端电动车产品FF91，FF的计划是在今年第一季度重启项目，并在未来融资完成后12个月内开始进行销售。FF称，FF91目前已经收到1.4万份订单。

FF91计划

从完成融资到上市销售中需要的资金总量

FF还详细列出了首款电动车从完成融资到实现上市销售过程中所需要投入的资金总量，大约为3.77亿美元，其中工程和测试需4900万、核检9700万、供应链和管理费用9600万、资本投入1.03亿。

FF计划未来将主要的量产能力放在中国，目前已经起草了关于FF、吉利控股和某一线城市建立合资公司组建FF中国总部和生产基地的计划。未来计划从2025年起，达到年产量10万至25万台，计划到2026年再增加15万台。

在这三方合作中，吉利控股将提供生产能力、一线城市提供330英亩的生产基地（由合资公司共同拥有并使用）以及税收优惠及建立下属研发中心等、FF则提供品牌和IP。

对未来市场前景非常乐观

FF对于未来业务发展的信心除了来自自身的研发和生产能力外，还基于对未来电动车市场的乐观。

FF未来业务重点为电动乘用车和“最后一英里”货运，根据彭博的研究数据显示，未来电动乘用车从2020年至2030年的未来10年间，美国、欧洲和中国的复合年增长率分别为34%、29%和30%。“最后一英里”货运市场，美国、欧洲和中国合并复合年增长为49%。

美国、欧洲、中国的电动乘用车市场复合年增长率

美国、欧洲和中国合并复合年增长为49%

FF认为在市场前景乐观的背景下，自己的电动车产品将获得良好的销售业绩，下图可见，FF预计到2025年，旗下乘用电动车产品（包括FF91、FF81和FF71）销售总量将达到26.68万台。面向企业用户的“最后一英里”货运电动车到2025年销售将达到3.5万台。随着电动车销售的增长，到2025年，FF预计销售收入将达到200亿美元以上。

FF预计未来销售收入

从财务表现来看，FF预计从2024年起，息税摊销前利润将转正，达到9.14亿美元，2025年进一步达到23.12亿美元，乘用电动车FF系列的利润贡献率将从2022年的15%逐步上升至2025年的31%，最后一英里货运业务的贡献率从2023年起的20%稳步上升至2025年的22%。

FF系列预计财务表现

后续主要看此次交易能否顺利完成，以及其所承诺的上市销售及量产目标能否达到，但仅从当天公布的此次交易来看，FF无疑在历经多次挫折后，迎来了重大转机。不仅公司创始人贾跃亭的债务问题得到解决，公司通过SPAC顺利实现上市，同时公司原股东和债权人也并未丧失控制权，通过与吉利、珠海的合作，也向外界解答了量产的问题。对于贾跃亭和FF来说，无疑是一个非常理想的结果。